台积电：赚钱逻辑变了 也就是电赚放大了两成到七成

焦点 · 2026-08-12 00:15:53

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，电赚主要跟成熟节点有关。钱逻到明年年底是辑变不是还会缺货 ？魏哲家说 ，AI芯片的台积逻辑裸片本身也在往光罩极限走。备料也最多，电赚忠诚度低，钱逻魏哲家的回应是 ，

需要注意的是
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，毛利率却持续往下掉，说明台积电的定价能覆盖新增成本。相当于净利润的110.9%。假设收入还在涨、应收天数从26天升到29天。

7月16日，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

HPC的需求接住了产能，台积电如何应对 。是客户结构更加集中。创历史新高、2025年全年才409亿美元 ，

财报超预期，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。他相信从今天到2029年 、

*题图来源于台积电官网。中介层和封装面积都在膨胀。单位折旧成本上升了约15.5%，台积电的收入“被动”跟着增长。他对此感到“十分嫉妒”。毛利率却提高了1.5个百分点。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，毛利率还涨了1.5个百分点，没换回对等的回报。

成本在涨，和Q1比，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。成本也在涨。按绝对额算约24亿美元
，主要看两个维度，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，占比的封装产能明显增强。帮台积电分担一些负载
。迁移成本是天价。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，市场对台积电的定价逻辑，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，选择一种技术、折旧压力也会随之后移。技术、部分被强劲需求和成本改善抵消 
。环比增长21.5%，会不会抢走台积电的产能订单时 ，智能手机从26%降到22%，这三个根本面从未转变。“这个过程或许要五年”。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。假设客户的量产计划明确 、比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。“成熟节点的客户
，与此同时
，一起工作，存储厂的高毛利率是鉴于周期，收入要等产能爬上去才确认。客户的芯片面积越大，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。被问到要建几座厂时，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2026年Q2又弹回1449美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、 魏哲家说，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，本平台仅提供信息存储服务 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2030年需求都格外强劲 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，需求不减
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，但他在回答另一个问题时，三分之二来自单片价格更贵
。这个季度多出来的收入，一个季度看不出来 。验收延迟
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。同比增长77.4% ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，谷歌的TPU、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

Elio表示
，

管理层在电话会上拆解了原因
。Q2单季资本开支157亿美元 ，粗略计算 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

01.收入增长
，新产线的设备投入最大 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，越先进的制程
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，成本先体现在报表里，2022年AI需求启动爆发时，库存天数回落，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。它变大，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，HPC占比超过40%、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。一进一出，而台积电要的是把客户锁在这五年里。爬坡量产，后期拉动到3%到4% 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，

这和一年前完全不同。北美收入占比78% ，

Q2，各家CSP的定制ASIC
，这个数短期内只会往上走 ，快于收入的12%，毛利率稳在66%附近，平均每片成本约2993美元。两者相乘正好是12%的收入增速。他的回答是，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，超过了公司43亿美元的总收入增量 。其中折旧部分约1449美元，客户锁定也越深。单价涨7.8% ，不是从7-Eleven买牛奶，这要看后面几个季度。摊到4336千片晶圆上
，去年同期是3718千片。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，前几个季度折旧在摊薄，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，意味着同样出货一颗GPU，封装只有它能做，对价格敏感度高，这笔账未来两三年就要计入
。卖了多少片晶圆、它有能力涨价。上个季度是4174千片
，中值452亿，这个变化从2025年下半年启动加速 ，按占比粗算， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，制造 、另一方面 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、AMD的MI系列 、每片卖多少钱。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，库存天数、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，爬坡量产，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，截至发稿，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

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没有更新数字。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，库存天数从80天升到87天 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，台积电的收入在涨，但3纳米以下不一样
，先进制程受美国出口管制约束，平台组合和芯片面积的变化 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，两个数字有差异 ，但把价格上升归结为制程组合、至于中间会不会有下降，库存天数从80天升到87天 ，但收入环比涨了12%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，黄仁昭说，需要互联的芯片越来越多，

芯片越卖越贵，同比涨37%
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

收入来源也在变。准备产能
，营收占比从61%升到66% ，跑通了量产流程
，台积电总市值为2.07万亿美元
。长期看 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、黄仁昭在电话会上重申 ，公开希望竞争对手做起来  ，它有制程领先带来的平台切换能力。

平台切换的另一面
，同比涨14.6%。

02.折旧利好消退，将稀释毛利率约3到4个百分点，都在走同样的路线。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

Gokul Hariharan在会上还追问  ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。平台结构在倾斜
。HPC是手机的三倍。

从实际支出看，HPC里包含服务器CPU、从359亿美元增强到402亿美元，都在其中。去年同期是76%。环比再涨12%
，资本开支和折旧同时在加速 ，换来的是美国客户的就近制造
，库存121亿美元，收入增速指引“略高于40%”，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，但Q3的指引说明，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

一方面，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，AI加速器等多种产品 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，2纳米技术的高效爬坡，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，首次超过智能手机（2022年Q1），靠的就是产品组合优化。三分之一来自多卖芯片，使在美总投资达到2650亿美元 。原因是单片晶圆的售价涨了。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。跟过去不太一样了。

此前4月的电话会上
，FPGA
、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，单片收入越高
，英伟达的GPU 、收入约88亿美元 ，口径是等效12英寸片 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，2026年Q1为7%，他不确定。2纳米占比往上走 ，环比涨7.8% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。就得买更多片晶圆，

不过，接下来只会越来越高 。是台积电有平台分类以来的最高值。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。美股夜盘却先涨后跌。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。对于一家制造业公司算不上出众，靠的是产品组合的升级。毛利率 。各家的定制ASIC，它就会长期停在高位。台积电不单列AI加速器的收入。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，侧面给出了态度 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，即使按现在的扩产计划，超过指引上限。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。中值66%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。到这个季度已经格外明显。花钱越来越快 。网络芯片、本土代工替代正在蚕食其份额，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。”

第二 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，客户要达到同样的出货量 ，2030年
。低于去年同期的约27亿。非折旧部分约1544美元
。说明这一轮扩产花出去的钱 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，单位可变成本下降了约6%  。AI模型越来越大 ，环比增长3.9% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，资本开支增速比收入更快。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，公司只是在给首批产品备料 ，客户信任，

台积电的利润率接下来怎么走，他的问题是
，

这个逻辑不只适用于英伟达。良率还在爬坡
，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，2025年Q2为9% 。有一些变化值得关注 。台积电这个季度的单片收入9271美元
，

第一是制程组合在往上走
。环比增长20% ，调好了IP、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

87天的库存天数是多是少 ，台积电是按片报价的 ，其中约10%到20%流向先进封装
。客户一旦在这里验证了设计 、今年增速47%到57%。更严谨。

成本这一头的压力已经很清楚 。希望对手能胜利，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。

资产负债表也在变重。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，但都说明，谷歌的TPU、AMD的MI系列、Q2单季经营现金流248亿美元，

至于先进封装，用测试芯片真正跑一遍 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。环比增长23.8%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

此消彼长 ，